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传媒行业:有线网 不在缄默中爆发 就在缄默中死

作者: 发布时间:2019-04-04

  2、用户数量高,ARPU低,开展潜力宏大

  2、业绩高增长:(1)收入构造优化,根底收视费占比逐渐下降,宽带、广告和落地费、增值业务等新业务加大业绩弹性空间;(2)老本下降,存量的机顶盒的摊销和折旧老本已到拐点,增量的双向网改由于国内技术提高下降70-80%,宽带的网间结算老本连续下降。

  (2)传统业务收入平稳,新业务多点开花有爆发潜力;

  三、转型平台提升估值:脱离管道、回归媒体,互联网思维打造“云管端”闭环生态

  美国可比公司PE估值在20-40之间,但其规模大增速停滞。公司以互联网思维转型平台,通过与第三方的视频、游戏和电商的流量变现获取分成收入,我们认为这一战略将使公司脱离管道,回归媒体,并最终胜利转型为效劳型平台公司。相对传统有线网,公司向媒体回归、转型平台等程序都将大幅提升估值。基于以上逻辑,我们上调公司目的价至21元,建议择机买入。

  数字电视根底月费高于模拟电视(模拟电视的根底月费约在15-20元/月,数字电视约为20-25元/月)。随着数字电视用户增速下降,有线电视根底收视费逐步下滑,2013年该项收入437.87亿元,同比增长7.23%,历史初度跌入个位数区间,可以预期将来该项收入都将保持个位数增长。

  歌华有线:有线网互联网化,转型平台公司,业绩和估值双提升

  过去几年各地有线网络公司主要做了2件事:(1)省网整合;(2)数字化整转。近几年各地有线网公司初步加大双向网改的成本投入,通过增值业务、广告、宽带等新业务多样化收入来源,大幅提升了公司业绩。随着早期投入的折旧或摊销老本逐步渡过顶峰,将来有线网公司的业绩将集中释放。

  五、风险提示。

  广电行业过去5年复合增长率18.73%,2013年总收入3735亿,此中有线网收入754.91亿元,占比20.21%,过去4年复合增长率15.87%。

  合作对手严格监管的同时,打点层为促进有线网开展推出了多项政策,此中最重要的是(1)国网公司的创立(2)____144号文:《国家新闻出版____关于加快鞭策下一代播送电视网规范应用的通知》。

  1、行业执行力:政策利好,行业已在改革前夜,但是打造“云管端”闭环生态、转型平台必要有力的执行,有线网公司恒久在体制内经营,后续推进是否经受住市场考验值得存眷。

  在“云管端”生态搭建后,公司同时具备大量优异用户、强势分发渠道和云计算平台,实现了生态系统的根底架构,具备了平台公司的根本要求。行业开展的下一步将是参照苹果生态,面向第三方开放平台,以劣势资源换海量丰硕的效劳应用,继续增多用户粘性的同时,通过分成方式进步平台和第三方收入,最终实现三赢。主要的分成变现方式包含:

  2013年底有线电视用户数已达2.29亿户,同比增长6.44%。经验多年开展,有线电视笼罩率已趋饱和,可以大约将来用户增速将连续个位数增长。 在户均收入方面,2013年国内ARPU仅为191元,同比仅增长0.74%,而同期美国有线网用户ARPU值为656美圆。在相对值方面,国内家庭有线网支出仅占可支配收入的0.8%,美国则为1.6%。单用户价值开展空间宏大。

  1、数字化趋于完毕,根底收视费增速下降

  (3)纵向财富延伸,横向地域扩张,打造大型媒体集团

  有线网宽带收入2014Q1已达11.82亿元,同比增长35%,收入占比已达7%。有线网宽带用户数方面,2013年底约莫为760万,尽管同比增速高达38%,但仅占宽带用户总数的4%。比照美国宽带用户构造可以发现,2013年美国有线宽带用户占比59.4%远凌驾电信的39.2%。三网交融大背景下,随着有线网络对双向网改投入的逐步加大,尤其是国网公司实现互联互通,各地有线网通过IDC镜像、申请国际出口等技术方式彻底处置惩罚惩罚有线宽带对电信宽带的依赖,有线宽带+电视的捆绑营销必将带来用户份额的大幅增长。

  (1)传统业务平稳开展,半年营收增长24.41%。

  新业务不受价格管制,受益于用户数和ARPU值提升的双重影响,有线网公司可操纵空间大大加强,业绩具备高弹性空间。随着双向网改的连续推进,我们认为根底收视费占比下降至50%的时点将引发价值重估。

  重中之重是“管”,即传统的单向网双向化、窄带网宽带化。双向网笼罩用户数和实际开明用户数近几年连续高速增长,2013年全国双向网笼罩用户数约莫9500万户,同比增长19.7%,笼罩率达41.5%,实际开明约2850万户,同比增长35.7%,实际开明率仅16.61%。我们预测到2019年,双向网笼罩用户凌驾1.8亿户,笼罩率凌驾70%,实际开明凌驾1亿户,实际开明率凌驾40%。

  3、落地费和广告收入:存在爆发潜力

  4、老本大幅下降:存量折旧摊销+增量网改+网间结算老本

  (3)TV电商:面向家庭、客厅用户的电商平台

  2、成本投入和效果:“云管端”生态必要大量成本投入,可以预见有线网公司的资金需求会较大,且最终的用户体验是否到达预期间接关系到转型平台能否胜利。

  有线网收入包含根底收视费、增值收视费(付费频道+点播+回看+高清等)、宽带收入、频道落地费和广告收入等。根底收视费不停是有线网主要收入来源,2013年收入占比达58%。随着有线网用户笼罩率和数字化率的逐步饱和,用户增长已成个位数态势,相应根底收视费收入增长趋缓,导致有线网收入增速下降。